提要：从昨天大盘走出一定程度加速下跌来看，而这将意味着政策救市努力再次失效。在这种情况下，政策面会再度出手救市吗？我们可以抢在主力之前抄底吗？

今天消息面比较利好，但大盘却是以跳空低开的，之后不断走低。上证指数最终是以3364点报收，全天下跌3.13%，深成指数全天下跌了326点，跌幅2.67%。军工板块、地产板块今天一度有表现，可惜未能挽救大盘。

从今天大盘走出一定程度加速下跌来看，大盘回补印花税缺口的趋势已经相当明朗了，只从技术面预测，明后天大盘就很可能要回补这一缺口。而这意味着，政策救市的努力再次失效。

在这种情况下，政策面会再度出手救市吗？我们可以抢在主力之前抄底吗？

一、回补印花税缺口的趋势已经相当明朗

今天消息面是比较利好的。

其一、地震不改降势，五月CPI下降已成定局。

其二、电信重组启动，6合3，完成后将发3G牌3张。

前者是来自宏观经济的利好，是比较大的利好消息。后者是板块的利好，应该能使电信板块走好，从而带来炒作热点。

可惜，大市开市就下挫，而且是连续地走低，是一波比一波低地下跌。上证指数最终是以3364点报收，全天下跌3.13%，深成指数全天下跌了326点，跌幅2.67%。

从今天的走势看，大盘要回补印花税缺口的趋势已经相当明朗了。如果按技术面看，一两天内大盘就很有可能要回补了。

二、政策会再度出手救市吗

在印花税缺口危在旦夕的时候，政策会再度出手救市吗？

从今天的主流媒体报道看，地震使目前政策的重点转为救灾，这就使股指期货、创业板、融资融券等利好消息的推出，将要推迟到奥运会之后才出台。

从道理上分析，这种提法也许有一定的理由。

但是，我们要注意，政策的出台，尤其是证券市场相关政策的出台，往往是要出奇不意，出人意料之外的。因为，证券市场政策的出台，会产生相当大的影响。如果预先被市场发现，管理层就会特别被动。所以，在证券市场里，一些重大政策出台之前，管理层甚至要放出相反的消息，故意说一些反话。

也就是说，尽管今天主流媒体报道股指期货、融资融券等利好政策的推出，可能要推迟到奥运会后。但是，我们要特别注意分析，这到底是真话还是假话。要特别小心，这是否管理层在要出台利好政策前，为了迷惑市场而讲的反话。

三、关键是要密切留意盘面的走势

目前我们要特别注意观察盘面的走势。

如果，市场完全是按技术分析走的——继续加速下跌，回补印花税缺口，说明市场还是在技术因素支配下运行。但是，如果明天大盘在市场普遍预期要回补缺口的时候，却悄悄地止跌回稳了，甚至是逐步上升了。这就意味着，有大资金在市场普遍不看好的情况下，悄悄地入场了，悄悄地买入。

如果出现这样的情况，我们就要小心，也许管理层又要出台救市措施了，又要出台政策救市了。（广州万隆）

牛皮整理态势或难以改变

⊙国海证券

目前市场热点转换较快，弱势特征明显，金融、房地产等大市值板块的持续交投清淡，说明后市牛皮整理态势或难改变。技术上看，大盘在回补“4·24”跳空缺口3296点或在前期政策底3000点附近应有较大支撑，所以在战术上，指数接近3000点可逐步增加仓位。

结合近期的市场特征和对本周行情的判断，我们延续以前的操作策略，在品种上选择抗通胀、享受高油价、高成长的公司进行组合。这周增加了行业属性较好、上周强势特征较为明显的品种。本周金股为：海洋工程、鄂尔多斯〔股吧 行情〕(600295)、新中基〔股吧 行情〕(000972)、绿大地(002200)、苏宁电器(002024)、科华生物(002022)、独一味(002219)、康缘药业〔股吧 行情〕(600557)、兰花科创〔股吧 行情〕(600123)、科大讯飞。

无利好刺激调整可能性大

⊙国泰君安

连续盘整了十六个交易日的[3500，3800]区间终于在上周被突破，大盘由于得不到权重板块的有力推动，只好选择向下寻求支撑。持续的盘整充分交换了筹码，这波调整迅猛而激烈，两个交易日不到便倾泻直下200多点，大有回补前期缺口3295点之势。上周油价连续创历史新高，让能源类股在弱势中表现突出。对于各种传言，我们认为调高暴利税起征点可能性最大，一方面在于油价持续高涨使政府采取适当政策降低对两石油巨头冲击的紧迫性渐渐增加，另一方面国内通胀加上地震，使短期内放开油价的可能性不大。倘若暴利税政策果真有所变动的话，我们认为对电力企业的补贴也行之将近。而这两项政策必将刺激两大权重板块石油石化和电力，或能将大盘推上3800点。电信产业重组上周拉开序幕，这让通讯3G板块表现不俗。但同时应该注意的是，不论从历史市盈率还是未来PEG角度看，通信运营板块都已经成为估值最高的板块。

对于本周走势，我们认为倘若无进一步利好消息刺激，调整的可能性较大。因为从上周形势来看，弱势格局已非常明显，超过八成股票下跌，多数股票跌幅在8%附近。除了石油石化、煤炭和通信等几个受消息刺激板块以外，其它所有板块都在下跌。

资金流向意愿会继续分化

⊙中金公司

上周市场开始思考和担忧四川汶川地震可能对全国经济全局构成新的不确定因素，诸如巨额损失如何消化，短期推高通胀等等，这种情绪之下不可避免的导致市场再次进行调整。尽管有机构采取义市之为，但是考虑到游资的逐利性和来自基民的赎回压力，可持续性难以判断。市场对高油价下通胀忧虑的上升，行业缺乏清晰的投资亮点。在高通胀和需求放缓背景下，企业内生性增长放缓已是不争的事实，而资产重组可以给企业带来外延式的增长。在电信行业重组、长江电力〔股吧 行情〕(600900)整体上市和《上市公司重大资产重组管理办法》实施等一系列事件之后，行业重组和有整体上市前景的个股可能再次成为未来市场热点。

根据中金计算的“主买净金额”指标，主动性资金净流入仅41亿元。尽管呈“买入背离”，但是考虑到与节前一周62亿元相比继续下降。同时日均成交量也出现明显萎缩，显示投资者买入意愿趋于谨慎。本周市场还会继续关注汶川地震对全国经济产生的全局性影响，特别是对通胀和固定资产投资的影响，不同板块的资金流向意愿可能会继续呈现分化。

市场仍处于二次寻底过程

⊙长城证券

虽然管理层稳定市场产生的乐观预期与宏观经济基本面矛盾折射出的悲观忧虑，使得A股市场在胶着状态中反复拉锯，但是我们依然坚持“市场仍处于二次寻底过程”的观点。通胀形势良性转折的机会可能仍没有到来、权重板块的负面因素依然存在、国际股市节节下滑，是我们坚持判断的主要依据。

二次寻底的底部位置在那里？我们难以准确断定。因为我们认为，如果市场下跌寻底时完全补齐前次下跌缺口，会产生政府救市失败，信心趋于崩溃的局面。在这种局面发生前后，是否有预期不到的强有力救市政策出台，难以预料。因此，只能判断二次下跌寻底趋势，同时提示投资者保守投资策略至上。

在资产配置方面，建议投资者围绕题材性机会与通胀主题展开。本周稳健型投资组合计划盘中价卖出180ETF、关注国阳新能〔股吧 行情〕(600348)。本周激进型投资组合计划盘中价买入南玻A。

非常时刻　4.24缺口能否守住

上涨空间应大于下跌空间

⊙天相投顾

连续数周股指以震荡盘整方式运行，市场资金面依然偏紧，投资者信心重建需要一个过程，因此更多的表现为灾后重建、主题投资等结构性机会的轮番活跃。综合估值以及反映盈利增长预期等因素，当前点位股指上涨空间应该大于下跌空间，市场处于相对低风险的安全区域。

策略上，仍然把握“通胀受益”思路，关注价格传导过程中毛利水平提升的上游资源类及其相关服务行业；看好新能源以及节能减排、淘汰落后产能带来供求关系好转的钢铁、造纸、建材等行业；谨慎看好食品、商业、医药等消费服务行业以及铁路运输、公路、港口、机场等抗通胀的防御型品种。后期关注通胀压力回落后，电力、石化等行业政策性减亏预期带来的套利机会，谨防部分行业高库存以及过度投资带来产能过剩、价格回落的风险。

上周盈利预测方面，上调青岛软控(002073)、天威保变〔股吧 行情〕(600550)两家公司的盈利预测，下调中金岭南〔股吧 行情〕(000060)、驰宏锌锗〔股吧 行情〕(600497)、宝新能源〔股吧 行情〕(000690)和华电国际〔股吧 行情〕(600027)4家公司的盈利预测。

回补跳空缺口可能性加大

⊙国盛证券

随着地震灾情的不断明确，市场关于地震对宏观经济影响的担忧也逐步展现。从整个市场环境来看，紧缩政策的延续、高企的CPI、国际油价屡创新高等，都决定了大盘向上突破难度很大，大盘向下调整势在必然；此外，投资者对后市预期在减弱，观望情绪开始蔓延，缩量震荡成为近期主基调。从短期走势来看，随着20日、30日均线失守，短期市场仍有进一步惯性下探要求，后市回补前期政策性跳空缺口的可能性加大，上证指数3300点一带的支撑或将经受考验。我们认为大盘继续弱势运行格局不会发生变化，短期股指下行压力仍然存在。

在通胀情形下，结构性、波段性和超跌反弹是主旋律，投资者对从低位反弹后估值缺乏吸引力的板块应该减持或报以谨慎，逐步增加防御性品种比例。从行业层面来看，后市能够抵御通胀、受国家政策支持导向明确的行业，包括煤炭、化工、农业、食品饮料、商业零售、节能环保等可关注。此外，短期通信板块或3G概念股也酝酿一定投资机会。

短期可重点关注通信板块

⊙东方证券

电信重组的最新进展、油气价格管制和国际原油价格变化，以及发改委关于灾后临时价格控制的紧急通知都是影响市场的重要政策信息。我们认为，电信板块、石化板块将受益于已经出台或者可能出台的相关政策，而建筑建材等灾后重建板块的市场预期将可能受到相关价格管制政策影响。

行业和上市公司基本面和股价走势的背离一直是我们把握投资机会的一个重要视角。上周市场表现不佳但是分析师盈利预测明显向上修正或者基本维持不变的板块值得投资者重点关注，这些板块主要是：有色金属板块、黑色金属板块、金融板块。此外，结合机构资金流向以及相关板块走势，我们认为以下板块值得重点关注：煤炭板块、石化板块、电力板块、通讯板块、医药板块。其中煤炭板块、石化板块和通讯板块资金净流入十分明显，相关板块盈利也处于向上周期之中；医药板块和电力板块在资金明显净流入背景下，板块走势与资金流向出现明显背离。

在行业配置上，建议投资者短期重点关注受益于电信重组的通信板块、基本面变化与市场走势背离的黑色金属板块、金融板块，关注资金明显处于净流入状态的石化板块和煤炭板块。个股方面，本周推荐：亿阳信通〔股吧 行情〕(600289)、中国石化〔股吧 行情〕(600028)、中国平安〔股吧 行情〕(601318)、凌钢股份〔股吧 行情〕(600231)和兖州煤业〔股吧 行情〕(600188)。

补缺后有形成头肩底可能

⊙德邦证券

我们观察到管理层要求市场保持稳定的呼声一直在机构投资者中回旋，但市场最终选择了整理是对大灾前期不跌的修正。同时国家统计局公布了8.5%的持续高位的CPI，从而直接引致人民银行调高存款准备金率的紧缩性调控政策，其对市场的资金面虽不构成根本性改变，但调控政策放松信号似乎很难出现。同时外围市场上周也出现持续下跌，对A股反弹形成了压力，而且原油期货价格不断创出新高也成为了市场普遍担忧的潜在利空。所以目前市场正在经受多重利空袭击，然而市场依然可以看到中石油和中石化上涨对市场的支撑作用，这一定程度体现了政策要求保持稳定的意图，也说明本轮政策性行情抗打击能力极强，很难改变中期系统性的反弹机会。我们坚持认为行情中期高度在4100点一带，市场一旦上冲4100点风险将显著增大。当然市场短期内继续回补缺口的概率在加大，补全缺口后存在形成标准的头肩底可能。本周以耐心等待中期机会为主，短线关注通信行业中的中兴通讯〔股吧 行情〕(000063)、中国联通〔股吧 行情〕和武汉凡谷(002194)等。

市场反弹上行概率在加大

⊙江南证券

过去一周大盘，我们认为是在印花税利好之后对于股市上涨行情以及地震带来的上涨行情的一次正常的向下纠偏过程。

从市场行为心理来看，市场一致预期的政策底是3000点，并将此作为安全边际。因此，市场做空动能并不是很大，短期内再次下挫到3000点之下可能性较小。随着小幅下调，市场反弹上行概率应在加大。但是目前向上做多的主题并不是很明显，热点纷乱，难以把握是近期市场的一个特点。在油价不断创新高之下，新能源与煤炭是近期仍可以操作的重点关注板块。

本周限售股解禁股份总数为11亿股，释放市值245亿元。无论是从解禁股份数量，还是释放市值来看，都是5月份限售股解禁压力最小的一周；5月份新股平均网上申购收益率只有3.7％，SHIBOR一周品种利率5月份的平均值为3.3％，将其作为借贷成本，申购新股的资金在扣除掉资金成本之后，每次申购平均只能获得0.4％的申购净收益率。由于目前一级市场申购新股的收益率很低，预计将会有部分资金会在市场出现热点时，辗转至二级市场获取投机收益。

就算企稳反抽也相当弱势

⊙招商证券

应该说，市场均衡格局的打破比我们想象的更为容易，也来得更快。汶川地震对股市的短期影响开始消退，而估值压力始终是投资者无法承受之重。市场共识一定是错误的吗？关于通胀与利率的判断正日益成为市场共识，但有质疑认为，共识未必正确，通胀若好于预期市场将反转。我们也考虑了这种可能性。一般来说，逆向思维在市场极度悲观与极度乐观条件下容易成功，但这首先发生在投资者情绪因意外事件而不断强化的基础上。而目前的情况是，中国经济的运行情况相当良好，甚至是超过投资者预期的良好。除了通胀，应该还未出现意外利空不断打压投资者预期的情形。实际上，大多数时候市场共识应该是正确的，否则市场趋势也无以成型。退一步讲，3400点对应2008年PE20倍，估值上限25倍，已成市场共识，或者说前期反弹已经指明向上空间不超过20%；但估值下限18倍、15倍或是12倍，市场并无共识，或者说反弹结束之后，向下空间仍无法估计。这意味着，即使两种情形发生的概率均等，投资者仍需选择潜在损失最小的方向。

短期或有弱势反抽，中长期仍需谨慎。就短期趋势而言，政策支持，或者说投资者对政策支持的预期还将发挥一定作用，但前期反弹在3600点上方已经堆积了巨大的套牢盘，因此我们估计，市场大跌后如有企稳反抽也将相当弱势。就中长期趋势而言，我们仍然谨慎。

资产重组已具备可操作性

⊙中信建投

通过对前期管理层出台的一系列政策分析，3000点或已成为管理层乃至投资者心理的重要支撑点位。与此同时，上市公司2008年一季度净利润同比仅增长16.92%，大大低于市场预期，业绩增长下降成为摆在所有投资人面前的一座难以逾越的屏障。

在政策底基本探明前提下，相比去年高高在上的股价，打了五折的股价对于大股东、战略投资者、并购基金等已经显现出较强的吸引力，他们围绕上市公司进行资产重组已经具备可操作性。大股东主动进行资产重组的意愿也得到大大加强，而流通股股东同样可以分享此类投资机会带来的超额收益。

综合来看，资产重组类的投资机会由于涉及的问题较为复杂，重组时间和效果都有不确定性，建议投资者根据自身风险偏好，量力而行，建议投资组合中该类股票的权重不超过20％，做卫星类配置为佳。

进入窄幅整理的运行阶段

⊙广发证券

市场在短期内将进入一个相对窄幅整理的运行阶段，市场一方面担忧基本面情况进一步恶化，上市公司业绩进一步下滑，22倍的动态估值水平仍有可能进一步往下调整的空间。另一方面，基金等机构资金在赎回压力及宏观面下滑的双重压力下可能进一步减持。基本面情况是决定后市走向的关键，基本面关注的焦点在于CPI变化与房地产市场的恢复情况。

建议以防御为主，重点关注抗周期型的行业与板块，如消费主题板块。或在通胀压力下，由于各种中短期因素，产品或服务价格仍处于高涨阶段的行业与板块，如煤炭、运输、化肥及相关制造业。操作上应保持灵活仓位，在大幅调整后不宜跟随杀跌，在大幅上涨后则应谨慎减持。